中国企业投资美国科技或生物公司：签 Term Sheet 前如何准备 CFIUS

如果一家中国企业准备投资美国初创公司、收购美国业务线，或者取得一家美国科技或生物公司的少数股权，CFIUS分析不应等到正式协议签完后才开始。交易结构、董事会权利、技术和数据访问、美国政府合同、目标公司的业务地点，甚至交割前允许投资方接触哪些非公开信息，都可能影响法律判断、申报策略和交易时间表。

美国财政部2026年8月发布的CFIUS 2025年度报告显示，2025年委员会处理了347份涉及受辖交易或受辖房地产交易的通知和声明，并继续执行特定交易的强制申报要求。CFIUS也持续识别未主动申报的交易，并可以审查已经完成的交易。2026年1月，财政部公开说明，HieFo收购EMCORE数字芯片业务的交易是在CFIUS未申报交易团队介入后才提交审查，最终总统命令要求HieFo剥离相关资产。

先别问“持股多少”，先问“你将获得什么权利”

很多交易团队把CFIUS问题简化成持股比例，但现行规则并不是简单的“超过某个百分比才审查”。31 C.F.R. Part 800除覆盖可能导致外国人控制美国企业的交易外，也覆盖某些针对特定美国企业的非控制性投资。例如，投资带来的重要非公开技术信息访问、董事或观察员权利，或者参与某些实质性决策，都可能成为分析中的关键事实。

在Term Sheet阶段，应把以下权利逐项列清楚，而不是只写一个股权百分比：

• 董事席位、董事观察员或委员会席位；
• 对预算、产品路线、研发、数据政策或供应商选择的否决权、同意权或参与权；
• 对源代码、工艺、配方、芯片设计、临床数据、基因数据或其他非公开技术资料的访问；
• 投资后的信息权、审计权和定期经营报告范围；
• 是否同时存在联合研发、许可、制造、数据共享、人员派驻或长期商业合作安排。

这些权利是否构成受辖投资的一部分是法律判断，但业务团队必须先把事实拆清楚，律师才能得到正确输入。

签Term Sheet前，先做一份CFIUS事实包

高效的CFIUS分析依赖具体事实，而不是“我们是一家普通科技公司”这样的概括。建议交易团队在条款基本成形前整理一个短而准确的事实包。

1. 投资方最终所有权与控制链

列明投资主体、母公司、最终受益所有人、重要股东、董事任命权、政府或国有资本关系，以及为本次交易设立的SPV。CFIUS申报材料通常需要清晰的组织结构信息，因此只提供签约主体名称往往不够。

2. 目标公司的技术和出口管制信息

如果目标企业生产、设计、测试、制造或开发受美国出口管制影响的技术，应尽早确认产品和技术的出口管制分类，例如相关ECCN或EAR99状态，以及哪些实体和人员能够访问受限技术。CFIUS官方申报指引把关键技术及相关出口管制信息作为重要材料。

3. 敏感个人数据与生命科学数据

对生物科技、医疗、保险、数字健康、基因检测和AI企业，应单独回答目标公司收集什么美国个人数据、规模如何、数据位于哪里、谁能访问，以及投资方在交割后会得到什么权限。对CFIUS分析而言，“数据库很安全”并不是足够具体的事实，数据类型、访问路径和治理权利才是基础。

4. 美国政府合同和关键基础设施暴露

确认目标公司是否直接或间接服务DoD、DOE、DHS、NIH、BARDA或其他联邦机构，是否处于政府主承包商供应链，以及是否涉及通信、能源、运输、国防或其他关键基础设施。政府关系本身并不自动决定结果，但会影响国家安全背景和尽调深度。

5. 房地产和设施位置

如果交易包括美国土地、工厂、实验室、数据中心或其他房地产，应确认是否还需要分析31 C.F.R. Part 802。某些靠近特定军事设施或其他敏感地点的房地产交易可能进入CFIUS的独立房地产管辖框架。

6. 交易到底买的是什么

区分股权收购、资产收购、合资、可转债、SAFE转换、IP许可、长期独家合作和分阶段交割。常见问题是交易为了税务、融资或商业原因改了结构，却没有同步重做CFIUS分析。

Term Sheet里要提前留出CFIUS空间

是否需要申报属于法律问题，但商业团队可以避免把交易锁进不现实的时间表。应尽早与交易律师讨论以下事项如何进入Term Sheet或正式协议：

• 交割先决条件：如果交易需要通过CFIUS程序，何种结果才允许交割；
• Long-stop date：截止日期是否覆盖Declaration、完整Notice、补充问询以及可能的重新申报时间；
• 双方合作义务：由谁准备组织架构、技术、数据、政府合同和投资方背景材料；
• 潜在缓解措施：投资方是否可以接受数据隔离、美国人员限制、治理限制或其他影响商业价值的安排；
• 交割前信息访问：尽调阶段是否真的需要开放高度敏感技术、受限数据或系统权限；
• 风险分配：如果CFIUS要求重大结构调整或资产剥离，双方如何决定继续、重谈或终止交易。

这些条款没有通用模板。纯商业软件公司的安排不应直接复制到半导体、生物技术、国防供应链或大规模美国个人数据业务。

Declaration还是Notice：时间表不是唯一变量

CFIUS目前提供短式Declaration和更完整的Notice两条主要申报路径。官方指引显示，Declaration评估期为30天；Notice初始审查期为45天，必要时可再进入45天调查。CFIUS也可能在Declaration后要求交易方提交完整Notice，或告知无法仅凭Declaration结束审查。

CFIUS当前公开的2023至2025年汇总数据中，73%的Declaration最终由委员会结束审查，20%被要求提交完整Notice，7%未能仅凭Declaration结束审查。CFIUS同时明确提醒，每一笔交易都进行个案风险评估，历史统计不能用于预测新交易结果。因此，“先走短表一定更快”不应成为没有事实基础的交易假设。

已经交割，也不等于CFIUS风险结束

CFIUS官方页面明确说明，委员会持续识别未主动申报交易，可以要求交易方提供信息，并可以对已经完成的受辖交易启动审查。财政部表示，其未申报交易团队每年筛查大量交易，并对其中一部分要求进一步信息或正式申报。

HieFo与EMCORE事项说明了这个风险的现实性。白宫2026年1月2日命令记载，该收购在2024年4月30日已经完成；财政部同日说明，HieFo直到CFIUS未申报交易团队调查后才提交交易。CFIUS认定的国家安全风险涉及EMCORE的知识产权、专有技术和磷化铟芯片供应，最终总统命令要求在规定期限内剥离相关资产。

法律判断与商业准备要明确分工

美国法律顾问负责：CFIUS管辖、强制申报义务、Part 800或Part 802适用性、Declaration与Notice策略、正式申报法律文本、交易协议中的CFIUS条款以及法律风险结论。

企业可以提前完成：投资方和目标公司事实梳理、技术与数据暴露地图、美国政府客户及供应链关系、交易时间表压力测试、管理层问答材料，以及潜在缓解措施对交易价值和运营模式的影响评估。

签Term Sheet前的实用清单

1. 画出投资方最终所有权、控制权和政府关联关系；
2. 确认目标公司的核心技术、ECCN或EAR99等出口管制信息；
3. 识别敏感个人数据、生命科学数据及投资后的访问权限；
4. 梳理DoD、NIH、BARDA及其他美国政府合同或资助暴露；
5. 检查交易包含的美国房地产和设施位置；
6. 把董事席位、观察员权、否决权和信息权逐项列出；
7. 让美国CFIUS律师在治理条款锁定前完成初步管辖与申报分析；
8. 为Declaration、Notice和可能的补充审查准备现实的交割时间表；
9. 预先评估数据隔离、治理限制等缓解措施对交易价值的影响；
10. 明确法律判断、商业准备和管理层决策各自的负责人。

结论

对中国投资者而言，CFIUS准备最有价值的时间点通常不是签约后，而是在Term Sheet仍能调整的时候。此时可以修改治理权利、信息访问、交易结构、交割条件和时间表，同时把技术、数据、政府合同和国家安全相关事实整理成一套可核验材料。

如果交易进入美国科技、生物医药、敏感数据或国家安全相关领域，SIC Group USA的CFIUS投资审查与国家安全风险支持可协助企业完成交易前风险梳理、材料组织、政策环境分析和管理层准备；具体法律判断与正式申报应由美国律师负责。